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行业近况：
中国人民银行决定，自2012 年6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点。自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1 倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8 倍。
评论：
实质上的非对称降息，大幅压缩银行利差空间。此次降息，尽管2-5 年期存款利率下调幅度超过贷款利率，达到30-40bp，且活期存款利率下调10bp，但是考虑存贷款利率浮动区间的扩大后，最坏情况下，银行的一年期存款利率上升8bp 至3.58％，而一年期加权贷款利率（假设原9 折利率贷款占比为20％）则下降37bp 至6.06％，存贷利差将压缩45bp.
银行将如何应对？短期来看：我们判断，中小银行面临贷存比的压力，将有动力积极上调存款利率至上限水平，而大银行若出现存款流失严重的情况，将跟随上调存款利率以保护市场份额。但是，若信贷需求继续回落，且贷存比压力缓解，则大银行也可能更加理性，如香港市场上大型银行存款利率往往较小银行低25bp 左右。中长期来看：利率市场化进程加速将给予银行在资产负债定价上更大的自主空间。这将考验银行差异化经营管理水平，银行基本面分化的趋势不可避免。
对损益表冲击较大，2013 年盈利将至少降至单位数增长，不排除零增长的可能。若单独考察降息的影响，由于活期存款利率下调了10bp，对2012 年的上市银行净利润有约1％的正面影响，对2013 年净利润影响2％左右。但是，利率浮动区间的调整对银行盈利冲击较大。在最坏情况下，假设所有定期存款利率都一次性上浮到基准利率的1.1 倍（原有定期存款可以通过转存即刻重定价），而原9 折利率的对公贷款则按照重定价期限调整到8 折，则对上市银行2012 年和2013 年的净利润影响将分别为4％和9％。综合来看，此轮利率调整对银行损益表的冲击较大，预计2013 年盈利将降至单位数增长。若下半年继续降息1-2 次，则不排除2013 年银行利润零增长的可能。但是有助于缓解对资产质量的的担忧。降息且推进利率市场化向市场传递了强烈的"稳增长"信号。我们认为降低融资成本一方面有助于减轻工业企业的财务负担，进而提高利润率，另一方面有助于改善企业的投资需求，从而推动市场减轻对中国经济硬着陆的恐慌，有助于缓解投资者对银行资产质量的担忧。
估值与建议：
先损益表，后资产负债表：短期坚持"防守"，等待市场消化对损益表的冲击，迎接买点。我们年初至今一直强调防守，2 季度策略中列出会让我们转变得更加积极的信号之一就是"降息"，即"不降息不买银行"的判断。目前降息信号已经出现，我们认为市场对银行股的关注会遵循"从损益表到资产负债表"的路径，即先消化降息对银行损益表的冲击，再反映对资产负债表信心的修复。因此，重申全年策略"先大后小"：短期坚持防守，优选确定性高、风险低的大银行，待市场消化了盈利预测的大幅下调后，转换到估值最低的小银行，享受资产质量担忧缓解后，估值向1 倍净资产以上回归的上涨。A 股推荐组合为交行、华夏、农行、建行、工行。H 股银行首选交行、重庆农商行、工行。
中国人民银行决定，自2012 年6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25 个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25 个百分点。自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1 倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8 倍。
评论：
实质上的非对称降息，大幅压缩银行利差空间。此次降息，尽管2-5 年期存款利率下调幅度超过贷款利率，达到30-40bp，且活期存款利率下调10bp，但是考虑存贷款利率浮动区间的扩大后，最坏情况下，银行的一年期存款利率上升8bp 至3.58％，而一年期加权贷款利率（假设原9 折利率贷款占比为20％）则下降37bp 至6.06％，存贷利差将压缩45bp.
银行将如何应对？短期来看：我们判断，中小银行面临贷存比的压力，将有动力积极上调存款利率至上限水平，而大银行若出现存款流失严重的情况，将跟随上调存款利率以保护市场份额。但是，若信贷需求继续回落，且贷存比压力缓解，则大银行也可能更加理性，如香港市场上大型银行存款利率往往较小银行低25bp 左右。中长期来看：利率市场化进程加速将给予银行在资产负债定价上更大的自主空间。这将考验银行差异化经营管理水平，银行基本面分化的趋势不可避免。
对损益表冲击较大，2013 年盈利将至少降至单位数增长，不排除零增长的可能。若单独考察降息的影响，由于活期存款利率下调了10bp，对2012 年的上市银行净利润有约1％的正面影响，对2013 年净利润影响2％左右。但是，利率浮动区间的调整对银行盈利冲击较大。在最坏情况下，假设所有定期存款利率都一次性上浮到基准利率的1.1 倍（原有定期存款可以通过转存即刻重定价），而原9 折利率的对公贷款则按照重定价期限调整到8 折，则对上市银行2012 年和2013 年的净利润影响将分别为4％和9％。综合来看，此轮利率调整对银行损益表的冲击较大，预计2013 年盈利将降至单位数增长。若下半年继续降息1-2 次，则不排除2013 年银行利润零增长的可能。但是有助于缓解对资产质量的的担忧。降息且推进利率市场化向市场传递了强烈的"稳增长"信号。我们认为降低融资成本一方面有助于减轻工业企业的财务负担，进而提高利润率，另一方面有助于改善企业的投资需求，从而推动市场减轻对中国经济硬着陆的恐慌，有助于缓解投资者对银行资产质量的担忧。
估值与建议：
先损益表，后资产负债表：短期坚持"防守"，等待市场消化对损益表的冲击，迎接买点。我们年初至今一直强调防守，2 季度策略中列出会让我们转变得更加积极的信号之一就是"降息"，即"不降息不买银行"的判断。目前降息信号已经出现，我们认为市场对银行股的关注会遵循"从损益表到资产负债表"的路径，即先消化降息对银行损益表的冲击，再反映对资产负债表信心的修复。因此，重申全年策略"先大后小"：短期坚持防守，优选确定性高、风险低的大银行，待市场消化了盈利预测的大幅下调后，转换到估值最低的小银行，享受资产质量担忧缓解后，估值向1 倍净资产以上回归的上涨。A 股推荐组合为交行、华夏、农行、建行、工行。H 股银行首选交行、重庆农商行、工行。